Четверка отстающих: Почему индексы России, Китая, Израиля и Канады ушли в минус

Фондовые рынки по всему миру показали отличные результаты за первые шесть месяцев 2017 года. Однако четыре крупных индекса — в России, Китае, Израиле и Канаде — завершили полугодие в минусе. За последние 20 лет было отмечено только четыре случая, когда столь небольшое число индексов завершали полугодие в красной зоне, причем в двух из этих случаев вскоре начался обвал рынков. Аналитики указывают на ряд причин снижения упомянутых четырех индексов, в числе которых зависимость от динамики цены на нефть и ралли в 2016 году, после которого неизбежен был откат. Что происходило в «отстающих» странах и чем может завершиться для них год.

Россия

Российский индекс РТС по итогам полугодия упал на 13%, показав худший результат среди 30 индексов, отслеживаемых The Wall Street Journal. Хотя падение выглядит очень серьезным, нужно помнить, что оно последовало за 52-процентным взлетом 2016 года и повышенной волатильностью последних 10 лет.

Индекс потерял четыре пятых своей максимальной стоимости во время финансового кризиса, затем почти восстановился к 2011-му и вновь потерял 70% стоимости за следующие пяти лет.

Цены на нефть с начала года упали на 14%, в июне рынок стал медвежьим. Снижение нефтяных цен и возможность ужесточения санкций в отношении России отразились на фондовом рынке страны, самыми дорогими компаниями на котором являются сырьевые гиганты Роснефть и Газпром.

Джеффри Вонг, руководитель направления глобальных развивающихся рынков и акций Азиатско-Тихоокеанского региона в UBS Asset Management, говорит: «Отношение к России кардинально изменилось. Любая стабилизация цен на нефть должна положительно сказаться на росте акций».

Политика, в том числе расследование предполагаемого влияния России на президентские выборы в США, также сыграла определенную роль в снижении привлекательности российских акций.

Китай

Хотя большинство индикаторов китайского фондового рынка показали хорошие результаты в этом году, акции, торгующиеся на Шэньчжэньской бирже, заметно отстали. Индекс Shenzhen Composite по итогам первого полугодия упал на 3,6%, в то время как его шанхайский аналог вырос на 2,9%, а индекс MSCI China, в который входят в основном китайские компании, торгующиеся в в Гонконге и США, подскочил на 24%.

Ослабление Shenzhen Composite стало неожиданным. На Шэньчжэньской бирже торгуются акции компаний, которые должны были преуспеть от того, что экономика Китая все больше зависит от потребительского спроса. Примерно пятую часть рынка занимают акции технологических компаний, в других странах этот сектор в 2017 году взлетел.

Иностранные инвесторы в конце прошлого года получили доступ к акциям, представленным на Шэньчжэньской бирже, благодаря установлению связи с биржей Гонконга (INDEX: Hang Seng Index [HSI]), хотя спрос на них оказался ниже ожидаемого. Тем не менее, капитализация компаний, торгующихся в Шэньчжэне, как правило меньше, а их акции более волатильны, чем акции компаний, торгующихся в Шанхае.

Аналитики предупреждают, что замедление экономического роста и борьба со спекуляциями на заемные средства, могут нанести ущерб этому рынку. Имеет значение и оценка. По данным HSBC, для индекса Shenzhen Composite отношение капитализации включенных в него компаний к их ожидаемой в следующие 12 месяцев прибыли, равно 25, тогда как для Shanghai Composite этот показатель равен 15.

Грейс Там, старший специалист по рынку HSBC Global Asset Management, говорит: «Оценки имеют большое значение. Людей беспокоит, что шэньчжэньские акции слишком дороги». Такие индексы, как MSCI China, росли вслед за китайскими гигантами Tencent и Alibaba. Tencent торгуется в Гонконге, а Alibaba — на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Израиль

Израиль — это еще один рынок, который должен был бы вырасти благодаря тому, что акции технологических компаний занимают на нем значительное место. Однако эталонный индекс биржи Тель-Авива TA-35 по итогам полугодия упал на 3,1%.

Три из пяти крупнейших компаний, включенных в этот индекс, относятся к фармацевтическому сектору, который испытывал проблемы в первой половине года. Акции Teva Pharmaceutical Industries, крупнейшего в мире продавца недорогих непатентованных лекарств и крупнейшей по капитализации компании на тель-авивской бирже, упали на 16% из-за растущей ценовой конкуренции.

В феврале исполнительный директор изнемогающей от долгового бремени компании ушел в отставку. Акции Perrigo, еще одного производителя дженериков, подешевели на 9,3%, а акции производителя Mylan NV, потерявшей почти половину своей стоимости за последние два года, немного подросли.

Канада

Индекс биржи Торонто S&P TSX в первом полугодии колебался, уходя то в небольшой плюс, то в минус и завершил период снижением на 0,7%. При этом акции компаний, таких как Suncor Energy подешевели вслед за ценами на нефть.

Обычно устойчивый сектор жилищного строительства в Канаде также показал признаки напряженности. В апреле власти Канады обвинили кредитную организацию Home Capital Group Inc. в том, что она ввела инвесторов в заблуждение относительно мошенничества с использованием ипотеки. Вскоре после этого компания воспользовалась аварийной кредитной линией. В мае агентство Moody’s Investors Service понизило рейтинг канадского банковского сектора, сославшись на высокий уровень задолженности физических лиц.

В 2016 году S&P TSX вырос на 18%, поэтому его небольшое снижение в этом году можно объяснить и частичным отскоком после прошлогоднего ралли.