Долг во спасение. Киев рефинансирует свои обязательства за счет выпуска облигаций

ИЗ-ЗА ПОЛИТИЧЕСКОЙ НЕСТАБИЛЬНОСТИ И ПРОСЕДАНИЯ ЭКОНОМИКИ КИЕВ НЕ СМОГ ОБЕСПЕЧИТЬ ПОПОЛНЕНИЕ СТОЛИЧНОЙ КАЗНЫ

Фото: Константин Мельницкий

Киев рассматривает возможность размещения гривневых муниципальных облигаций для погашения текущей задолженности по аналогичным бумагам. Об этом заявил глава Киевской городской госадминистрации Владимир Бондаренко. В настоящее время в обращении находится шесть выпусков гривневых облигаций столицы на общую сумму 5,4 млрд грн. Четыре из них — на 2,625 млрд грн — Киеву предстоит погасить в октябре-ноябре текущего года. Однако проблемы с наполнением городского бюджета поставили платежеспособность столицы под вопрос. По словам Бондаренко, министр финансов Александр Шлапак предложил КГГА исправить ситуацию за счет перевыпуска бондов в нацвалюте на требуемую сумму. Возможность размещения облигаций внутреннего местного займа на 2,625 млрд грн была предусмотрена еще в бюджете, принятом Киевсоветом при предыдущем главе КГГА Владимире Макеенко в феврале.

Плата за срочность

К поиску рефинансирования Киев подталкивают проблемы с наполнением городского бюджета. Как ранее писал «Капитал», хотя доходы КГГА в І квартале 2014 г. по сравнению с тем же периодом прошлого года и выросли более чем на 2 млрд грн, их увеличение удалось обеспечить преимущественно за счет субвенции в спецфонд в размере 1,75 млрд грн. Всего за четверть года Киев получил 52 % годового объема субвенций из госбюджета. Ранее ожидалось, что доходы столицы возрастут благодаря притоку в городскую казну дополнительных средств от повышения налоговых платежей. Но налоговые поступления Киева увеличились лишь на 82 млн грн, главным образом за счет налога на прибыль и подоходного налога. А неналоговые поступления, как и доходы от операций с капиталом, в І квартале оказались меньше прошлогодних.

Правда, еще месяц назад международное рейтинговое агентство Fitch Ratings предупреждало столицу о высоком краткосрочном риске рефинансирования внутренних облигаций, поскольку «ограниченные возможности внутреннего рынка капитала в настоящее время испытывают стресс». Сейчас привлечение гривневого ресурса через выпуск облигаций для Киева, чей кредитный рейтинг по долгосрочным обязательствам в национальной валюте Fitch сохранило на уровне В-, обойдется недешево. По различным прогнозам экспертов, доходность по гривневым облигациям столицы составит 20‑25 % годовых и более. В случае выпуска сроком на 1‑2 года доходность будет от 20 %, на 3‑5 лет — 23‑25 % годовых, уточняет начальник отдела по работе с долговыми инструментами на локальном рынке ИК Concorde Capital Юрий Товстенко. «Но даже при доходности выше 25 % годовых приобретение этих бумаг для банков, скорее всего, будет убыточным, поскольку средняя процентная ставка, которую им сейчас приходится выплачивать населению по гривневым депозитам, составляет 20 % годовых», — добавил финансовый аналитик рейтингового агентства «Эксперт-Рейтинг» Виталий Шапран. По его оценкам, чтобы инвестирование в гривневые обязательства столицы было выгодным для финучреждений, доходность бумаг должна составлять 30‑40 %.

Скорее всего, Киев решит разместить облигации на 3‑5 лет, сходятся во мнении эксперты. Во-первых, муниципальные заемщики традиционно предпочитают длинный ресурс, объясняет Товстенко. Во-вторых, сейчас банковская система испытывает нехватку краткосрочной гривневой ликвидности.

Валютное дежавю

Повторить судьбу гривневых облигаций Киева в следующем году могут и евробонды. Сейчас в обращении находится два выпуска еврооблигаций столицы на общую сумму $ 550 млн: один — 2005 г. на $ 250 млн с погашением в ноябре 2015 г., другой — 2011 г. на $ 300 млн с выплатой в июле 2016 г. В Fitch Ratings считают, что, помимо бюджетных рисков, выплату обязательств ставит под угрозу девальвация гривни — нацвалюта подешевела более чем на 40 % с начала года. О том, что гривня не прекратит обесцениваться в текущем году, свидетельствует прогнозы МВФ. Как ранее писал «Капитал», при расчете своих прогнозов на 2014 г. фонд опирался на курс около 10,58 UAH / USD. В прогноз на 2015 г. заложен курс 11,56 UAH / USD, на 2016 г. — 11,88 UAH / USD, на 2017 г. — 12,21 UAH / USD. В результате, полагают в Fitch, Киев будет вынужден рефинансировать еврооблигации на $ 250 млн. Делать это в текущем году, по словам Бондаренко, КГГА не планирует. Этому помешала бы нынешняя дороговизна подобного размещения для Киева, чей кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте Fitch снизил в апреле с В- до ССС. По состоянию на 12 мая доходность столичных еврооблигаций с погашением в 2015 г. составляет 28 % годовых, в 2016 г. — 23,8 %.