Стоимость кредитно-дефолтных свопов Украины обновила годовой максимум, превысив 930 пунктов

Показатель рискованности вложения средств в Украину в восприятии инвесторов — спрэд по кредитно-дефолтным свопам (CDS) — 23 сентября подскочил за день на 5 %, обновил двухлетний максимум и достиг 932 пунктов для 5‑летних бумаг.

Спрэды значительно выросли в мае, после того как глава Федеральной резервной системы США Бен Бернанке впервые заявил о возможном сворачивании программы количественного смягчения в Соединенных Штатах, и с тех пор держались на высоком уровне. Но настолько высокой стоимость страховки в последний раз была в октябре 2011‑го, когда кредитный рейтинг США был понижен до АА+ и нерезиденты стали выводить свои деньги из зарубежных активов, в том числе и украинских.

Нынешний рост стоимости CDS создал почву для роста доходности украинских еврооблигаций. По словам специалиста по торговле облигациями ИК Concorde Capital Юрия Товстенко, вслед за ростом спрэдов доходность еврооблигаций с погашением в 2017 г. выросла на 2 п. п., до 11,1 %, а с погашением в 2020‑м — на 1 п. п., до 10,5 %. Цена страховки превратила Украину во вторую среди развивающихся экономик страну по величине спрэдов по CDS. Выше они только у Аргентины, которая с ноября 2012‑го судится с двумя американскими хедж-фондами из‑за неуплаты $ 1,3 млрд реструктурированного госдолга, и разбирательство грозит закончиться техническим дефолтом страны.

Рейтинговая причина

Причиной для скачка спрэдов стал субботний пересмотр международным агентством Moody’s Investors Service кредитного рейтинга еврооблигаций Украины с B3 («высокий риск») до Саа1 («очень высокий риск») с возможностью дальнейшего понижения, объясняет Юрий Товстенко. Рейтинговое агентство объяснило свое решение растущим беспокойством в отношении внешней ликвидности страны. За последний год золотовалютные резервы Украины сократились на 30 %, до $ 21,7 млрд. В то же время впереди череда крупных выплат по суверенному долгу. По словам управляющего партнера «Капитал Таймс» Эрика Наймана, в следующем году Министерству финансов, Национальному банку и НАК «Нафтогаз України» вместе взятым нужно будет выплатить на $ 1,6 млрд больше, чем в 2013 г. — чуть более $ 7,1 млрд. Также инвесторов пугает неопределенность переговоров Киева с МВФ. Не последним пунктом в списке украинских проблем, полагают в Moody’s, является ухудшение отношений с Россией из‑за запланированного на ноябрь подписания соглашения об ассоциации между Украиной и Евросоюзом.

Как полагает генеральный директор Украинского кредитно-рейтингового агентства (UCRA) Станислав Дубко, до конца текущего года вслед за Moody’s кредитный рейтинг Украине понизят и остальные международные агентства — Standard & Poor’s и Fitch Ratings. Однако, по мнению опрошенных «Капиталом» экспертов, это не приведет к дальнейшему значительному росту спрэдов по CDS. «Возможное дальнейшее снижение суверенного рейтинга Украины другими агентствами уже учтено в нынешней цене CDS и доходности еврооблигаций, уровень которых и так уже очень высок», — говорит Юрий Товстенко.

Внешние риски

Причин для снижения спрэдов эксперты также пока не видят. Внешний риск — угроза сворачивания количественного смягчения в Соединенных Штатах — остается в силе, и инвесторы больше не хотят вкладывать капитал в развивающиеся страны. Правда, теоретически можно повлиять на стоимость CDS с помощью внутренних факторов. Как полагает старший аналитик Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь, спрэды могут пойти на понижение после того, как в октябре-ноябре правительство выплатит последние крупные транши погашения по кредиту МВФ на сумму $ 1,6 млрд. Кроме того, по мнению Товстенко, ситуация улучшилась бы, если бы государство нашло источники привлечения капитала, снизив риск вымывания золотовалютных резервов в случае усиления спроса населения на иностранную валюту. Чтобы обеспечить себя «подушкой безопасности» на случай, если международные резервы придется тратить не только на выплату внешнего госдолга, но и на удовлетворение валютных аппетитов украинцев, правительство должно получить доступ к дополнительному финансированию. По словам Станислава Дубко, это может быть или привлечение нового кредита от МВФ, по которому Киев сейчас ведет переговоры, или займ из альтернативных источников — Евросоюза или России, или открытие окна на рынках капитала для развивающихся стран. Любой из этих вариантов удовлетворит инвесторов и позволит снизить стоимость заемных ресурсов для Украины.